償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。短期償債能力是指企業(yè)以其流動資產(chǎn)支付在一年內(nèi)即將到期的流動負(fù)債的能力，長期償債能力是企業(yè)以其資產(chǎn)或者勞務(wù)支付長期債務(wù)的能力。對企業(yè)償債能力的評價，不僅可以使債權(quán)人了解企業(yè)的變現(xiàn)能力和債務(wù)的物質(zhì)保障程度，而且可以使企業(yè)經(jīng)營者及時掌握企業(yè)適度舉債的規(guī)模、籌資風(fēng)險等財務(wù)信息，以便進行正確的經(jīng)營決策。
本文在短期償債能力分析中采用的指標(biāo)是流動比率、速動比率、現(xiàn)金總負(fù)債比率，在長期償債能力分析中采用的指標(biāo)是所有者權(quán)益占比。
4項指標(biāo)看鋼鐵上市公司償債能力
影響流動比率高低的關(guān)鍵性指標(biāo)是流動資產(chǎn)，影響速動比率高低的關(guān)鍵性指標(biāo)是速動資產(chǎn)，在此，有必要對14家中外鋼鐵上市公司的流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)的質(zhì)量進行分析。
流動比率：
國外6家上市公司高于國內(nèi)8家上市公司
債權(quán)人不僅關(guān)心債務(wù)企業(yè)流動比率的高低，更關(guān)心流動資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)。如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中，有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款等項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn);而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次等情況，其流動性較差，因此，流動比率較高的企業(yè)，償還短期債務(wù)的能力并不一定很強。如果流動資產(chǎn)中存貨比重過高，則表明該企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力偏弱。14家中外鋼鐵上市公司存貨占流動資產(chǎn)比重。
一是美國鋼鐵公司、新日鐵住金、安賽樂米塔爾存貨占流動資產(chǎn)比重超過了50%，流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在一定的不足，因此這3家上市公司較高的流動比率需要打一定的折扣。
二是華菱鋼鐵、武鋼股份、浦項制鐵3家上市公司存貨占流動資產(chǎn)比重低于30%，表明這3家上市公司流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較好、流動資產(chǎn)質(zhì)量較高。
三是浦項制鐵、紐柯、蒂森克虜伯3家國外鋼鐵上市公司存貨占流動資產(chǎn)比重低于40%，表明其較高的流動比率是以較高質(zhì)量的流動資產(chǎn)做支撐的，短期償債能力確實優(yōu)于其他上市公司。
四是首鋼股份存貨占流動資產(chǎn)比重高達76.35%，表明其流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)需要改善，同時表明其資產(chǎn)運營能力需要提高。
流動比率亦稱營運資金比率，是指流動資產(chǎn)總額和流動負(fù)債總額之比。流動比率高，一般表明償債保證程度較強。對債權(quán)人來講，流動比率越高，說明償還短期債務(wù)的能力越強，債權(quán)人基本利益就有保障。對所有者來講，此項比率不宜過高，比率過高說明企業(yè)的資金大量積壓在持有的流動資產(chǎn)形態(tài)上，影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的高速運轉(zhuǎn)，影響資金使用效率。2015年中外鋼鐵上市公司的流動比率情況。
一是國外6家鋼鐵上市公司的流動比率均高于中國8家鋼鐵上市公司，而且國外鋼鐵上市公司的流動比率均超過1，其中紐柯的流動比率超過4，浦項制鐵的流動比率接近3。
二是寶鋼股份的流動比率為0.76，雖然在8家中國鋼鐵上市公司中排名居首位，但與國外上市公司最后一名蒂森克虜伯尚有0.38的差距。
三是紐柯、浦項制鐵連續(xù)3年流動比率排名居前2位，且與其他12家上市公司保持著較大的領(lǐng)先優(yōu)勢，表明這兩家上市公司非常重視該指標(biāo)，而且在流動資產(chǎn)、流動負(fù)債管理方面具有一定的特點。
四是美國鋼鐵公司的流動比率連續(xù)3年穩(wěn)定在1.8左右，蒂森克虜伯的流動比率連續(xù)3年穩(wěn)定在1.14左右，表明這兩家上市公司對該指標(biāo)有一定的底限設(shè)定。而國內(nèi)鋼鐵上市公司僅寶鋼股份、華菱鋼鐵流動比率連續(xù)3年較為穩(wěn)定。
五是華菱鋼鐵、包鋼股份、河鋼股份、首鋼股份的流動比率低于0.5，其中首鋼股份流動比率僅為0.17，表明這些上市公司在償還短期債務(wù)方面存在不足，這會直接影響企業(yè)籌資業(yè)務(wù)的順利開展。
總體看，國外上市公司與中國鋼鐵上市公司在流動比率方面差異明顯。
速動比率：
中國鋼鐵上市公司排名靠后
國內(nèi)在分析速動比率時將速動資產(chǎn)的范圍確定為貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款4類資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等不計入速動資產(chǎn)中。但國外資產(chǎn)負(fù)債表中對流動資產(chǎn)的劃分類別要少于中國，如果套用中國的速動資產(chǎn)概念來梳理國外上市公司的速動資產(chǎn)，顯然不合適。但國內(nèi)外財務(wù)制度對流動資產(chǎn)、存貨的定義基本一致，為此，本文將速動資產(chǎn)計算公式定義為：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-待攤費用。
國外傳統(tǒng)經(jīng)驗認(rèn)為，速動比率過低，企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大;速動比率過高，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資金過多，會增加企業(yè)投資的機會成本。但是，有些企業(yè)雖然速動比率較高，但速動資產(chǎn)中大部分是應(yīng)收賬款，并不代表企業(yè)的償債能力強，因為應(yīng)收賬款能否收回具有很大的不確定性。2015年14家中外鋼鐵上市公司應(yīng)收款項占速動資產(chǎn)比重情況。
一是新日鐵住金、美國鋼鐵公司、鞍鋼股份、武鋼股份應(yīng)收款項占速動資產(chǎn)比重超過了50%，表明其速動資產(chǎn)質(zhì)量相對偏低。因此，美國鋼鐵公司較高的速動比率是需要打“折扣”的。武鋼股份應(yīng)收款項占速動資產(chǎn)的比重為69.84%，在14家上市公司中是最高的，但其速動比率為0.49，處于中游水平，表明武鋼股份在應(yīng)收賬款的管理方面具有獨到之處。
二是紐柯、浦項制鐵兩家國外鋼鐵上市公司應(yīng)收款項占速動資產(chǎn)的比重低于40%，表明其較高的速動比率有著較高質(zhì)量的速動資產(chǎn)作支撐。
三是華菱鋼鐵、包鋼股份、河鋼股份速動比率排名雖然靠后，但其應(yīng)收款項占速動資產(chǎn)比重偏低，特別是河鋼股份低于20%，因此，這3家上市公司的速動比率是需要“增值”的，實際償債水平應(yīng)與鞍鋼股份接近。
四是首鋼股份應(yīng)收款項占速動資產(chǎn)的比重為45.39%，這一比值在14家上市公司中明顯偏高。同時，鑒于首鋼股份速動比率僅為0.04，其迫切需要改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增大速動資產(chǎn)的規(guī)模，提高速動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。
速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀。14家中外鋼鐵上市公司速動比率情況。
一是紐柯、浦項制鐵連續(xù)3年速動比率排名均進入前2位。紐柯2015年速動比率高達2.61，而且是其近3年中速動比率首次超過2。浦項制鐵是唯一一家連續(xù)3年速動比率超過2的上市公司。
二是速動比率排名前5位的均是國外鋼鐵上市公司。中國鋼鐵上市公司速動比率最好的是寶鋼股份，排名第6位，與第5位新日鐵住金尚有0.09的差距。
三是華菱鋼鐵、包鋼股份、河鋼股份、首鋼股份速動比率均低于0.3，與紐柯、浦項制鐵等國外上市公司存在著較大的差距。中國鋼鐵上市公司速動比率排名靠后，而且與國外鋼鐵上市公司保持著較大的差值。
所有者權(quán)益占比：
多數(shù)國外公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)于國內(nèi)公司
所有者權(quán)益占比是企業(yè)所有者權(quán)益總額與資產(chǎn)總額之間的比率，是衡量企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益和債權(quán)人所投資金比例是否合理、基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定的重要指標(biāo)。所有者權(quán)益占比的計算公式為:所有者權(quán)益占比=所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額×100%=100%-資產(chǎn)負(fù)債率。
一是浦項制鐵、紐柯、寶鋼股份3家鋼鐵上市公司所有者權(quán)益占比在50%以上，而且僅有這3家上市公司連續(xù)3年所有者權(quán)益占比超過50%，其中浦項制鐵連續(xù)3年所有者權(quán)益占比超過70%，并連續(xù)3年居首位。這3家上市公司所有者權(quán)益占比指標(biāo)的持續(xù)優(yōu)異，一方面表明公司良好的盈利將擴大所有者權(quán)益的規(guī)模，并會持續(xù)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率;另一方面表明其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，長期償債能力強，對債權(quán)人的保障程度要明顯優(yōu)于其他上市公司。
二是美國鋼鐵公司2015年所有者權(quán)益占比小于30%，與其本年度16.72億美元虧損額沖減以前年度的留存收益導(dǎo)致其凈資產(chǎn)減少相關(guān)聯(lián)，而其巨額的凈虧損主要與其大規(guī)模計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備相關(guān)聯(lián)。
三是河鋼股份、華菱鋼鐵、蒂森克虜伯3家上市公司的所有者權(quán)益占比低于30%，且連續(xù)3年低于30%，對應(yīng)著其資產(chǎn)負(fù)債率高于70%。其中，華菱鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率已高于80%，蒂森克虜伯資產(chǎn)負(fù)債率已高于90%，表明這兩家上市公司在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上存在著巨大的風(fēng)險。
四是所有者權(quán)益占比前6名中有4家國外鋼鐵上市公司，一方面說明多數(shù)國外鋼鐵上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要優(yōu)于中國鋼鐵上市公司;另一方面國外上市公司所有者權(quán)益占比高，意味著其負(fù)債水平較低，企業(yè)需要支付的財務(wù)費用較低，這對企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流起到支撐作用。
現(xiàn)金總負(fù)債比率：
浦項制鐵連續(xù)3年位居首位
現(xiàn)金流動負(fù)債比率是在一定時期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動負(fù)債總額的比率�，F(xiàn)金總負(fù)債比率指標(biāo)反映的是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額償還全部債務(wù)的能力。中外鋼鐵上市公司在負(fù)債結(jié)構(gòu)上存在較大差異，表現(xiàn)在一方面中國鋼鐵上市公司的負(fù)債通常以流動負(fù)債為主，而國外鋼鐵上市公司負(fù)債通常以長期負(fù)債為主;另一方面中外財務(wù)制度對應(yīng)付職工薪酬等科目的債務(wù)屬性判斷上存在差異，導(dǎo)致中外鋼鐵上市公司在負(fù)債流動性方面存在差異，如中國財務(wù)制度將應(yīng)付職工薪酬列入流動性負(fù)債，但6家國外上市公司通常將職工福利費、養(yǎng)老金等項目歸類為非流動負(fù)債。因此，為了更好地考量經(jīng)營現(xiàn)金流量對債務(wù)償還的滿足程度，本文選用了現(xiàn)金總負(fù)債比率，沒有選用現(xiàn)金流動負(fù)債比率指標(biāo)。中外14家鋼鐵上市公司所有者權(quán)益占比情況。
針對現(xiàn)金總負(fù)債比率，對表2進行分析，可以得到以下4條結(jié)論。
一是浦項制鐵現(xiàn)金總負(fù)債比率高達62.05%，居首位，而且比第2名紐柯高出28.68個百分點。浦項制鐵現(xiàn)金總負(fù)債比率連續(xù)3年居首位，主要源于其負(fù)債規(guī)模偏低，資產(chǎn)負(fù)債率低至16.14%。
二是紐柯現(xiàn)金總負(fù)債比率為33.37%，比第3名高出14.46個百分點，領(lǐng)先優(yōu)勢較為明顯。
三是寶鋼股份、鞍鋼股份、河鋼股份3家中國鋼鐵上市公司現(xiàn)金總負(fù)債比率高于10%，排名進入前6位，雖然與浦項制鐵、紐柯差距明顯，但與6名以后的其他上市公司相比還具有一定的優(yōu)勢。
四是僅有包鋼股份、武鋼股份2家上市公司現(xiàn)金總負(fù)債比率為負(fù)值，表明其2015年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，是近3年中僅有的2家經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的上市公司。